Армянский драм качнулся вверх: интервенция ЦБ и предположения на будущее

ЭКОНОМИКА - 19 Апреля 2021 - 10:03  |  Просмотров - 385

У банка не должно быть неравенства по активам и пассивам в разных валютах (такой дисбаланс не может превышать 10% капитала банка).

Чтобы сдержать резкое падение драма Центробанк Армении выбросил на рынок валюту, иными словами произвел интервенцию. В итоге драм за последние несколько дней укрепился к доллару. Центробанк же предоставил коммерческим банкам возможности для пополнения запасов валюты на выгодных условиях. Ближе к лету, по мере роста экспорта фруктов и овощей, ожидается ее дополнительный приток.

В последние 4-5 лет, до кризисных событий 2020 года, курс доллара в республике в основном составлял 480-485 драмов. В ноябре 2020 года он вырос до отметки 520 и стабилизировался, но в начале апреля вырос снова – до 530 и выше. После интервенции ЦБ курс армянского драма снизился до уровня 520.

Валютные интервенции скромнее

Правда, следует отметить, что даже в нынешнее, крайне сложное время, интервенции Центробанка намного меньше, чем в 2014-15 годах, когда в России упал курс рубля, мировые цены на нефть рухнули, а трансферты из России и экспорт туда сократились. Тогда Центробанк продал за год около 320 миллионов долларов. Для сравнения: в январе-феврале 2015 года ЦБ выбросил на рынок около 140 миллионов долларов. Теперь за январь-февраль банк продал на рынке только 47 миллионов.

Более активные интервенции на рынке банк проводил в ноябре-декабре 2020 года (в общей сложности примерно на $110 млн.), но и тогда они были не столь велики, как в марте-апреле, после первого вирусного шока (тогда банк продал на рынке около $130 млн.).

Одна из причин сдержанного поведения ЦБ – избежать резкого повышения курса драма, чтобы не вызвать потрясений на рынке. Если покупатели увидят, что доллар наконец-то подешевел, его начнут массово скупать «на черный день», курс на ажиотаже снова вырастет, и вся работа ЦБ пойдет насмарку. Поэтому ЦБ подталкивает курс точечно, чтобы остановить его, если он меняется слишком быстро.

Свопы стали легче

Другой инструмент валютной политики, свопы, ЦБ тоже использует меньше, чем в 2015-м. Своп – это инструмент, по которому ЦБ передает банкам валюту, получая от них эквивалент в драмах (например, отдает банку сто миллионов долларов, получая от него 52 миллиарда драмов), а через определенный срок возвращает обратно по тому же курсу, под определенный процент.

Для банков это становится способом для страхования своих валютных рисков. И такую страховку банки получили в конце года в больших объемах. С октября по декабрь ЦБ выдал банкам валюту по свопам на 210 с лишним миллионов долларов (для сравнения, в 2019 году валютные свопов ЦБ практически не проводил). В январе-феврале объем свопов составил около 38 млн. долларов.

Более того, эту услугу ЦБ оказывал банкам под крайне низкие проценты: в октябре – в среднем по 2%, в ноябре – 1%, в декабре – 0,6%, а в январе-феврале 2021-го – и вовсе под 0,5%. Даже неспециалисту очевидно, что такой низкий процент несопоставим с нынешними валютными рисками, но ЦБ идет на это, чтобы выбросить на рынок дополнительный объем долларов и удовлетворить спрос на них.

Для сравнения, в декабре 2014 и начале 2015 года ЦБ проводил такие свопы под 10% и больше, а затем, в качестве антикризисной меры, снизил их, но не так, как сейчас (до 3,5%).

Банки тоже не резиновые

Заметим, банки тоже ограничены в своих валютных операциях. Центробанк накладывает на них норматив по валютному равновесию. У банка не должно быть неравенства по активам и пассивам в разных валютах (такой дисбаланс не может превышать 10% капитала банка). Поэтому банки не могут массово скупать доллары или, наоборот, массово продавать их населению. Это сделано для того, чтобы у банка не было перекоса по запасам одной валюты в ущерб другой (например, по доллару в ущерб драмам).

Реальный сектор

И наконец – как могут последние колебания отразиться на экономике? Естественно, подорожание доллара привело к росту цен на импортные товары. Но, с другой стороны, от слабого драма должны были выиграть экспортеры. Ведь если, например, промышленный рулон произведенной в Армении фольги продается в США (условно) за 100 долларов, то раньше они превращались в 48 тысяч драмов, а теперь – уже в 52 тысячи.

Кроме того, местные производители получают «окно» для снижения цены и получают конкурентное преимущество за рубежом (по этой причине власти Китая постоянно обесценивают юань, тратя на это огромные средства).

Возможно, и так, но выгоды для армянских производителей здесь очень ограничены, потому что армянские производители сильно зависят от импорта. Для сравнения, даже в России, по разным оценкам, зависимость местных производителей от импортного сырья и оборудования составляет в среднем порядка 50% (KPMG оценивает такую долю зависимости в агропроме, а в нефтегазовом секторе импортируется около половины оборудования).

Что уж говорить об Армении? Производство, основанное на местных ресурсах - это горнорудное (но готовая продукция здесь практически не производится) и агропромышленное. Но и здесь местные производители зависят от импортного оборудования и, конечно, от цены на газ. А он не только импортируется в долларах, но и его тариф для бизнеса привязан к доллару. Оценки импортозависимости армянской промышленности нет, но «навскидку» она может составить 70% и более.

Правда, даже в таком виде она может помочь укрепить национальную валюту. Горно-металлургическое сырье, хоть и почти не перерабатывается в Армении, но хотя бы приносит валюту. Вдобавок к тому, ближе к лету начнется экспорт фруктов и овощей, а также консервов и соков, которые и привезут в страну дополнительную валюту.

Фрукты- фруктами, но…

Фрукты - фруктами, но спокойствие соблюдать нужно. Во многом рост курса доллара был вызван именно ажиотажным спросом на валюту (то есть спросом, который не был вызван реальной необходимостью, подробнее - здесь). Значит, многое зависит и от предприятий и граждан. Если массово не скупать валюту и не переводить в нее сбережения, спрос на доллар упадет, а драм - укрепится.

Sputnik-Армения